2008中级财务管理练习第四章

第 四 章　项目投资
一、单项选择题

1.某投资项目的原始投资额为100万元，使用寿命为9年，已知项目投产后每年的经营净现金流量均为30万元，期满处置固定资产的残值收入为5万元，回收流动资金8万元，则该项目第9年的净现金流量为（ ）万元。
A.30 B.35 C.43 D.38

【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 项目终结点的净现金流量＝经营净现金流量＋回收额＝30＋5＋8＝43（万元）。

2.项目投资中完整的项目计算期是指（ ）。
A.运营期
B.试产期＋达产期
C.建设期＋达产期
D.建设期＋运营期

【正确答案】 D　　　　
【答案解析】 项目计算期＝建设期＋运营期，运营期＝试产期＋达产期。

3.对于原始投资额不同，项目计算期相同的互斥方案之间的比较最适合采用（ ）。
A.净现值率法
B.净现值法
C.差额投资内部收益率法
D.年等额净回收额法

【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 净现值法适用于原始投资额相同且项目计算期相同的互斥方案之间的比较决策；净现值率法适用于原始投资额相同的互斥方案之间的比较决策；差额投资内部收益率法适用于原始投资额不同，项目计算期相同的互斥方案之间的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资额不同，特别是项目计算期不同的互斥方案之间的比较。


4.下列各项中可以判断项目基本具备财务可行性的是（ ）。
A.NPV＜0，PP＜n/2，PP΄＜P/2，ROI＜i
B.NPV＞0，PP＜n/2，PP΄＜P/2，ROI＞i
C.NPV＞0，PP＞n/2，PP΄＞P/2，ROI＜i
D.NPV＜0，PP＞n/2，PP΄＞P/2，ROI＜i

【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 由选项A可以判断项目基本不具备财务可行性；由选项B可以判断项目完全具备财务可行性；由选项C可以判断项目基本具备财务可行性；由选项D可以判断项目完全不具备财务可行性。


5.已知某投资项目的获利指数为1.6，该项目的原始投资额为100万元，且于建设起点一次投入，则该项目的净现值为（ ）。
A.160 B.60 C.100 D.0

【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 获利指数＝净现值率＋1＝1.6，所以净现值率＝0.6，净现值率＝净现值/原始投资的现值合计＝净现值/100，所以项目的净现值＝0.6×100＝60（万元）。


6.下列指标中属于静态相对量正指标的是（ ）。
A.静态投资回收期
B.投资利润率
C.净现值率
D.内含报酬率

【正确答案】 B　　　　
【答案解析】
静态投资回收期属于静态绝对量反指标；净现值率和内含报酬率均属于折现的相对量正指标。



7.对于完整工业投资项目而言，如果运营期内不追加流动资金投资，下列计算式不正确的是（ ）。
A.运营期某年所得税前净现金流量＝该年税前利润＋该年利息＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
B.运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
C.运营期某年所得税后净现金流量＝该年税前利润×（1－所得税税率）＋该年利息＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
D.建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额

【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 对于完整工业投资项目而言，建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额；如果运营期内不追加流动资金投资：（1）运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资；（2）运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资；其中：该年息税前利润＝该年税前利润＋该年利息。


8.某完整工业投资项目的建设期为0，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，则该年流动资金投资额为（ ）万元。
A. 400 B. 600 C. 1000 D. 1400

【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 第一年年流动资金投资额＝第一年流动资金需用额＝1000－400＝600（万元）。


9.下列不属于经营成本的是（ ）。
A.电费 B.工资及福利费
C.修理费 D.还本支出

【正确答案】 D　　　　
【答案解析】 经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量，它与融资方案无关。所以，是答案。某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用，由此可知，ABC不是答案，其中A属于外购的动力费。


10.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，运营期年均税前利润为8万元，年均利息费用为2万元，则该项目的投资收益率为（ ）。
A.9.52％ B.10％ C.15％ D.5％


【正确答案】 A　　　　
【答案解析】 投资收益率＝年均息税前利润/项目总投资×100％，因为息税前利润＝税前利润＋利息费用，项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，所以本题答案＝（8＋2）/（100＋5）×100％＝9.52％

二、多项选择题

1.关于项目投资，下列说法不正确的是（ ）。
A.经营成本中包括利息费用
B.估算营业税金及附加时需要考虑应交增值税
C.维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的流动资产投资
D.调整所得税等于税前利润与适用的所得税税率的乘积

【正确答案】 ACD　　　　
【答案解析】 经营成本与融资方案无关，所以，不应该包括利息费用，A的说法不正确；营业税金及附加中包括城市维护建设税和教育费附加，城市维护建设税和教育费附加与应交增值税有关，所以，B正确；维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，所以，C不正确；调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘积，因此，D不正确。


2.投资决策应遵循的原则包括（ ）。
A.独立性原则 B.相关性原则
C.可操作性原则 D.科学性原则


【正确答案】 BCD　　　　
【答案解析】 投资决策应遵循的原则包括：（1）综合性原则。全面系统地综合考察影响投资的各种因素；（2）可操作性原则。拟定具有可操作性的实施方案；（3）相关性和准确性原则。实现投资决策结论的客观性和公正性；（4）实事求是原则。实事求是地设计和评价所有投资方案；（5）科学性原则。选择系统合理的决策评价指标，使用科学的决策方法，并协调处理好投资决策与筹资行为、投资管理之间的关系。


3.关于项目投资，下列说法正确的是（ ）。
A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小
B.是直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为
C.发生频率低，变现能力差
D.达产期指的是投产日至达产日的期间


【正确答案】 BC　　　　
【答案解析】 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。所以，B正确。项目投资的特点包括（1）投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；（2）投资数额多；（3）影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；（4）发生频率低；（5）变现能力差；（6）投资风险大。因此，A不正确，C正确。投产期指的是投产日至达产日的期间，达产期指的是达产日至项目终结点的期间，所以，D不正确。


4.完整工业投资项目的现金流出量包括（ ）。
A.工资及福利费 B.营业税金及附加
C.旧固定资产提前报废产生的净损失抵税 D.外购原材料、燃料和动力费


【正确答案】 ABD　　　　
【答案解析】 外购原材料、燃料和动力费和该年工资及福利费属于经营成本，旧固定资产提前报废产生的净损失抵税是固定资产更新改造项目的现金流出量的抵减项。


5.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A.新产品投产导致流动资金增加80万元
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防对本公司形成竞争
C.产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
D.以前年度支付的产品调研费1万元


【正确答案】 BD　　　　
【答案解析】 计算投资项目现金流量时，要充分关注机会成本。不过对于选项B，由于企业不允许将设备出租，所以不会形成机会成本，因此，不应列入该项目评价的现金流量，属于本题答案；选项D属于沉没成本，计算投资项目现金流量时不能考虑沉没成本因素，所以不应列入该项目评价的现金流量，属于本题答案。计算投资项目现金流量时，要考虑项目对企业其他部门的影响，因此，C不是答案。选项A导致流动资金投资增加，所以，应该列入项目的现金流量，不是答案。


6.与财务会计使用的现金流量表相比，项目投资决策所使用的现金流量表的特点有（ ）。
A.只反映特定投资项目的现金流量
B.在时间上包括整个项目计算期
C.表格中不包括投资决策评价指标
D.所依据的数据是预计信息

【正确答案】 ABD　　　　
【答案解析】 从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括投资收益率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数以及内部收益率。项目投资决策所使用的现金流量表和财务会计使用的现金流量表均不包括投资决策评价指标，所以，C不是答案。

7.对于单纯固定资产投资项目而言，下列等式正确的是（ ）。
A.建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额
B.运营期某年所得税前净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的息税前利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年新增的摊销＋该年回收的固定资产净残值
C.运营期某年所得税后净现金流量＝运营期某年所得税前净现金流量－该年因使用该固定资产新增的所得税
D.原始投资＝固定资产投资


【正确答案】 ACD　　　　
【答案解析】 原始投资＝建设投资＋流动资金投资＝（固定资产投资＋无形资产投资＋其他资产投资）＋流动资金投资，由于单纯固定资产投资项目只涉及到固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，因此，原始投资＝固定资产投资，所以，D正确。由于单纯固定资产投资项目只涉及到固定资产投资，所以，A正确。由于单纯固定资产投资项目不涉及无形资产投资以及其他资产投资，所以，不会新增摊销，B不正确。选项C对于任何类型的项目投资都成立，因此，也是本题答案。


8.净现值指标的计算方法包括（ ）。
A.一般方法 B.特殊方法 C.插入函数法 D.内插法


【正确答案】 ABC　　　　
【答案解析】 净现值指标可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法计算。

9.在下列评价指标中，属于动态指标的是（ ）。
A.静态投资回收期 B.投资收益率
C.内部收益率 D.获利指数
【正确答案】 CD　　　　
【答案解析】 动态指标指的是考虑时间价值的指标，即涉及现值计算的指标，净现值、净现值率、获利指数、内部收益率为动态指标，静态投资回收期和投资收益率为静态指标。


10.下列关于投资收益率指标的表述，正确的是（ ）。
A.没有考虑时间价值
B.分子和分母的口径不一致
C.没有利用现金流量
D.指标中的分母即项目总投资没有考虑资本化利息

【正确答案】 ABC　　　　
【答案解析】 投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100％，项目总投资＝原始投资＋资本化利息，考虑了资本化利息，所以D错误；投资收益率指标的缺点有三：第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响；第二，该指标的分子、分母其时间特征不一致（分子是时期指标，分母是时点指标），因而在计算口径上可比性较差；第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。
三、判断题

1.投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 应该把“投放足够数额的资金的经济行为”改为“投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为”。


2.在证券投资中，资金所有者和资金使用者是分离的。投资者只有受益权，没有经营管理权。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 在证券投资（间接投资）中，投资者一般只有受益权，没有经营管理权（普通股东除外）。


3.非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力以及社会消费或服务能力。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。


4.按照投资的内容，可以把投资分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、生产资料投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 生产资料投资也称为生产性投资，按照投入的领域不同，投资分为生产性投资和非生产性投资。


5.从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 对外投资指的是购买有价证券或其他金融产品或向其他企业注入资金，因此，从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。从企业来看，通过对内投资（项目投资）可以使企业取得可供本企业使用的实物资产。


6.从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资＝建设投资＋流动资金投资＋建设期资本化利息。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 原始投资＝建设投资＋流动资金投资，项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝建设投资＋流动资金投资＋建设期资本化利息。


7.一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。


8.单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、流动资金投资以及增加的各种税款等。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 单纯固定资产投资项目仅仅涉及固定资产投资，并不涉及流动资金投资。单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本以及增加的各种税款等。


9.按照投资方向，可以把投资分为固定资产投资、流动资产、其他资产投资等等。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 把投资分为固定资产投资、流动资产、其他资产投资等等是按照投资内容分类。按照投资方向，可以把投资分为对内投资和对外投资。


10.在项目投资中，只需要估算一次固定资产余值。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 对于更新改造项目，固定资产余值需要估算两次：第一次根据提前变卖的旧设备可变现净值来确认；第二次仿照建设项目的办法估算在终结点发生的回收余值。假定回收固定资产余值发生在终结点。


11.按照项目投资假设，项目投资中不需要考虑借款利息因素。（ ）

【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 根据该假设可知，计算现金流量时，不扣除归还的本金和支付的利息，但是，计算固定资产原值和总投资时，还需要考虑利息因素，所以该题错误。

四、计算题

1.甲公司计划投资一个单纯固定资产投资项目，原始投资额为100万元，全部在建设期起点一次投入，并当年完工投产。投产后每年增加销售收入90万元、总成本费用62万元（其中含利息费用2万元），该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为10万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目经营期第1、2年所得税率为0，经营期第3～5年的所得税率为30％。已知项目的折现率为10％。
要求计算：
（1）固定资产的入账价值；
（2）运营期内每年的折旧额；
（3）运营期内每年的息税前利润；
（4）计算期内各年的税后现金净流量；
（5）该项目的净现值。

【正确答案】 （1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息
对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额
所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息
根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息”
因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元
（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）
（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元）
（4）NCF0＝－100万元
NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元）
NCF3•4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元）
NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元）
（5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100
＝83.304＋55.9345＋30.4241－100
＝69.66（万元）
或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100
＝83.304＋80.1518＋6.209－100
＝69.66（万元）


2.
2. 某完整工业投资项目需要原始投资合计130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为5年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有1万元净残值；开办费全部在投产第1年年末摊销。预计投产后每年获7.5万元净利润，所得税率为25％，运营期每年维持运营投资为5万元，流动资金于终结点一次收回，项目的折现率为12％。
要求：
（1）计算项目的计算期；
（2）按照复利计算项目的建设期资本化利息；
（3）计算项目的投资总额；
（4）计算运营期内项目各年的息税前利润；
（5）计算项目的投资收益率；
（6）计算项目建设期各年的净现金流量；
（7）计算运营期内项目各年的自由现金流量；
（8）计算项目的包括建设期的静态投资回收期；
（9）计算项目的获利指数和净现值率；
（10）判断项目的财务可行性。

【正确答案】
（1）项目的计算期＝项目的建设期＋项目的运营期＝项目的建设期＋项目的寿命期＝2＋5＝7（年）
（2）建设期资本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（万元）
（3）项目的投资总额＝原始投资合计＋建设期资本化利息＝130＋21＝151（万元）
（4）运营期内项目各年的息税前利润＝税前利润＋利息费用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（万元）
（5）项目的投资收益率＝20/151×100％＝13.25％
（6）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（万元）
NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（万元）
NCF2＝-20（万元）
（7）固定资产原值＝100＋21＝121（万元）
运营期每年固定资产折旧＝（121－1）/5＝24（万元）
运营期第1年开办费摊销额＝10（万元）
每年维持运营投资为5万元
终结点回收额＝1＋20＝21（万元）
对于完整工业投资项目而言
运营期内项目某年的自由现金流量＝运营期某年税后净现金流量
＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（万元）
NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（万元）
NCF7＝34＋21＝55（万元）
（8）项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44＋34＋34－130＝-18（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝－18＋34＝16（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。
（9）运营期净现金流量现值
＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3）
＝24.8765＋58.1264＋31.3192
＝114.3221（万元）
原始投资的现值合计＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55
＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（万元）
获利指数＝114.3221/120.0535＝0.95
净现值率＝0.95－1＝－0.05
（10）由于获利指数（0.95）小于1（或由于净现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期（5.53年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。

3.某企业为了提高产品A的质量，扩大销量，准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备的折余价值80000元，目前变现净收入100000元，新设备的投资额200000元，预计使用年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50000元，如果继续使用旧设备则预计净残值为30000元。新设备投入使用后，预计A的含税销售收入每年增加117000元，经营成本每年增加40000元，消费税税率为5％，增值税税率为17％，每年增加的增值税进项税额为7000元，城市维护建设税税率为7％，教育费附加征收率为3％。另外，同时导致该企业同类的其他产品的销量下降，其他产品每年减少息前税后利润3750元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为25％，企业要求的最低投资报酬率为25％；另外，新旧设备的差额通过借款来取得，借款年限为3年，年利息率为5％。
已知：（P/F，28％，5）＝0.2910，（P/F，32％，5）＝0.2495，（P/F，28％，1）＝0.7813
（P/F，32％，1）＝0.7576，（P/A，28％，3）＝1.8684，（P/A，32％，3）＝1.7663
要求：
（1）计算因更新改造每年增加的不含税销售收入；
（2）计算因更新改造每年增加的应交增值税和应交消费税；
（3）计算因更新改造每年增加的城市维护建设税及教育费附加；
（4）计算因更新改造每年增加的营业税金及附加；
（5）计算因更新改造每年增加的折旧额；
（6）计算因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用；
（7）计算因更新改造每年增加的息税前利润；
（8）计算使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
（9）计算旧设备提前报废发生的净损失；
（10）计算项目计算期内各年的增量净现金流量；
（11）计算该更新改造项目的差额内含收益率；
（12）判断是否应该进行更新改造。


【正确答案】 （1）因更新改造每年增加的不含税销售收入＝增加的含税销售收入/（1＋增值税税率）
＝117000/（1＋17％）＝100000（元）
（2）因更新改造每年增加的应交增值税＝增加的增值税销项税额－增加的增值税进项税额
＝增加的不含税销售收入×增值税税率－增加的增值税进项税额
＝100000×17％－7000＝10000（元）
因更新改造每年增加的应交消费税＝增加的不含税销售收入×消费税税率
＝100000×5％＝5000（元）
（3）“城市维护建设税及教育费附加”的计算依据是应交增值税、应交营业税和应交消费税，本题中只涉及增值税和消费税，因此，以“应交增值税和应交消费税”作为计算依据。
因更新改造每年增加的城市维护建设税＝（增加的应交增值税＋增加的应交消费税）×7％＝1050（元）
因更新改造每年增加的教育费附加＝（增加的应交增值税＋增加的应交消费税）×3％＝450（元）
（4）因更新改造每年增加的营业税金及附加，应按因更新改造增加的应交营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。本题中，不涉及营业税、土地增值税和资源税，只需要按照因更新改造内增加的应交消费税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。结果为：
因更新改造每年增加的营业税金及附加＝5000＋1050＋450＝6500（元）
（5）如果继续使用旧设备则年折旧额＝（100000－30000）/5＝14000（元）
如果使用新设备则年折旧额＝（200000－50000）/5＝30000（元）
因更新改造而增加的年折旧额＝30000－14000＝16000（元）
（6）因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用
＝增加的经营成本＋增加的折旧
＝40000＋16000＝56000（元）
（7）因更新改造每年增加的息税前利润＝A产品增加的息税前利润＋导致其他产品增加的息税前利润
＝（增加的A产品不含税销售收入－增加的A产品不含财务费用的总成本费用－增加的营业税金及附加）＋导致其他产品增加的息前税后利润/（1－所得税税率）
＝（100000－56000－6500）＋（－3750）/（1－25％）
＝32500（元）
（8）使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝新设备的投资额－旧设备的变价净收入
＝200000－100000＝100000（元）
（9）旧设备提前报废发生的净损失＝旧设备的折余价值－旧设备目前变现净收入
＝80000－100000＝－20000（元）
（10）△NCF0＝－100000（元）
△NCF1＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
＝32500×（1－25％）＋16000＋（－20000）×25％
＝35375（元）
△NCF2～4＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧
＝32500×（1－25％）＋16000
＝40375（元）
第五年回收新固定资产净残值与假定继续使用旧设备固定资产净残值的差额
＝50000－30000＝20000（元）
△NCF5＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
＝32500×（1－25％）＋16000＋20000
＝60375（元）
（11）60375×（P/F，△IRR，5）＋40375×（P/A，△IRR，3）×（P/F，△IRR，1）＋35375×（P/F，△IRR，1）－100000＝0
经过计算可知：
60375×（P/F，28％，5）＋40375×（P/A，28％，3）×（P/F，28％，1）＋35375×（P/F，28％，1）－100000＝4146.27（元）
60375×（P/F，32％，5）＋40375×（P/A，32％，3）×（P/F，32％，1）＋35375×（P/F，32％，1）－100000＝－4108.58（元）
因此存在等式：（△IRR－28％）/（32％－28％）＝（0－4146.27）/（－4108.58－4146.27）
解得：该更新改造项目的差额内含收益率△IRR＝30.01％
（12）由于更新改造项目的差额内含收益率（30.01％）高于企业要求的最低投资报酬率（25％），所以，应该进行更新改造。


4.某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、两个方案可供选择。
（1）A方案的有关资料如下：
单位：元
计算期
项 目 0 1 2 3 4 5 6
税后净现金流量 -80000 0 30000 35000 20000 40000 30000 

（2）B方案的项目计算期为3年，净现值为15000元。
要求：
（1）计算A方案的年等额净回收额；
（2）按最短计算期法计算A方案调整后的净现值，并做出投资决策；
（3）用方案重复法做出投资决策。


【正确答案】 （1）A方案的净现值
＝30000×（P/F，10%，2）＋35000×（P/F，10%，3）＋20000×（P/F，10%，4）＋40000×（P/F，10%，5）＋30000×（P/F，10%，6）－80000
＝24792＋26295.5＋13660＋24836＋16935－80000
＝26518.5（元）
A方案的年等额净回收额＝26518.5/（P/A，10%，6）＝6088.79（元）
（2）最短计算期为3年，A方案调整后的净现值＝6088.79×（P/A，10%，3）＝15142.21（元）
由于高于B方案的净现值，因此，应该选择A方案。
（3）3和6的最小公倍数为6
用方案重复法计算出的B方案的净现值＝15000＋15000×（P/F，10%，3）＝26269.5（元）
由于低于A方案的净现值，所以，应该选择A方案。