2008中级财务管理练习第三章

第 三 章　资金时间价值与证券评价
一、单项选择题
1.下列说法中错误的是（ ）。
A.资金的时间价值相当于没有风险条件下的社会平均资金利润率
B.利率＝时间价值+通货膨胀补偿率+风险收益率
C.在通货膨胀率很低的情况下，可以用政府债券利率来表示时间价值
D.如果银行存款利率为10％，则今天存入银行的1元钱，一年以后的价值是1.10元
【正确答案】 A　　　　
【答案解析】 资金的时间价值相当于没有风险条件和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
2.某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ ）元。
A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 现在应当存入银行的数额＝20000/（1＋5×2％）＝18181.82（元）。
3.某公司目前向银行存入200万元，银行存款年利率为3％，在复利计息的方式下，该公司希望5年后可以获得本利和（ ）万元。（F/P,3%,5）=1.1593
A.230 B.220.82 C.231.86 D.1061.82
【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 五年后可以取出的数额即存款的本利和＝200×（F/P,3%,5）＝231.86（万元）。
4.某人分期购买一套住房，每年年末支付40000元，分10次付清，假设年利率为2％，则该项分期付款相当于现在一次性支付（ ）元。（P/A,2%,10）=8.9826
A.400000 B.359304 C.43295 D.55265
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 本题相当于求每年年末付款40000元，共计支付10年的年金现值，即30000×（P/A,2%,10）＝40000×8.9826＝359304（元）。
5.某企业进行一项投资，目前支付的投资额是10000元，预计在未来6年内收回投资，在年利率是6％的情况下，为了使该项投资是合算的，那么企业每年至少应当收回（ ）元。（P/A,6%,6）=4.9173
A.1433.63 B.2033.64 C.2023.64 D.1443.63
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 本题是投资回收额的计算问题，每年的投资回收额＝10000/（P/A,6%,6）＝2033.64（元） 

6.下列各项中，代表即付年金现值系数的是（ ）。
A.[(P/A，i，n+1)+1] B.[(P/A，i，n+1)-1]
C.[(P/A，i，n-1)-1] D.[(P/A，i，n-1) +1]
【正确答案】 D　　　　
【答案解析】 即付年金现值系数与普通年金现值系数相比期数减1，系数加1。

7.某一项年金前3年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（ ）年。
A.4 B.3 C.2 D.1
【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 前3年没有流入，后5年每年年初流入4000元，说明该项年金第一次流入发生在第4年年初，即第3年年末，所以递延期应是3－1＝2年。

8.已知利率为10%的一期、两期、三期的复利现值系数分别是0.9091、0.8264、0.7513，则可以判断利率为10%，3年期的年金现值系数为（ ）。
A.2.5436 B.2.4868 C.2.8550 D.2.4342
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】
利率为10%，3年期的年金现值系数＝（1＋10%）-3＋（1＋10%）-2＋（1＋10%）-1＝0.7513＋0.8264＋0.9091＝2.4868。

9.某人于第一年年初向银行借款30000元，预计在未来每年年末偿还借款6000元，连续10年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。（P/A,14%,10）＝5.2161，（P/A,16％,10）＝4.8332
A.20% B.14% C.16.13% D.15.13%
【正确答案】 D　　　　
【答案解析】 根据题目的条件可知：30000＝6000×（P/A,i,10），所以（P/A,i,10）＝5，经查表可知：（P/A,14％,10）＝5.2161，（P/A,16％,10）＝4.8332，使用内插法计算可知：（16％－i）/（16％－14％）＝（5－4.8332）/（5.2161－4.8332），解得i＝15.13％。

10.某人拟进行一项投资，投资额为2000元，该项投资每半年可以给投资者带来50元的收益，则该项投资的年实际报酬率为（ ）。
A.4% B.5.06% C.6% D.5%
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】
根据题目条件可知半年的报酬率＝50/2000＝2.5%，所以年实际报酬率＝（1＋2.5%）2－1＝5.06%。

11.下列各个选项，表述错误的是（ ）。
A.票面价值是指股票票面上标明的票面金额
B.清算价值是股份有限公司进行清算时，股票每股所代表的实际价值
C.账面价值，就是指股票的股本额
D.市场价值是股票在股票市场交易过程中具有的价值
【正确答案】 C　　　　
【答案解析】 账面价值，又称净值，是股票包含的实际资产价值，每股账面价值即每股净资产。

12.甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有半年之后以10.2元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期年均收益率是（ ）。
A.34% B.9% C.20% D.35%
【正确答案】 A　　　　
【答案解析】 股票的持有期收益率＝[（10.2－10）＋1.5]/10＝17%，持有期年均收益率＝17%/0.5＝34%。

13.某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，预计第一年的股利为6元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，而该股票的贝它系数为1.3，则该股票的内在价值为（ ）元。
A.50.85 B.67.8 C.53.89 D.71.86
【正确答案】 A　　　　
【答案解析】 根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，股票的内在价值＝6/（17.8%－6%）＝50.85(元)。

14.某公司发行3年期债券，债券的面值为1000元，半年票面利率5%，每半年付息一次，到期还本，投资者要求的年必要报酬率为12%。则该债券的价值为（ ）元。
A.784.67 B.769 C.1000 D.950.87
【正确答案】 D　　　　
【答案解析】 债券的价值＝1000×（P/F，6%，6）＋1000×5%×（P/A，6%，6）＝950.87（元）

15.ABC公司于01年2月1日平价发行面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日支付一次利息，并于04年1月31日到期，则持有期年均收益率为（ ）。
A.4% B.8% C.8..24% D.10%
【正确答案】 B　　　　
【答案解析】 持有期年限为3年，设持有期年均收益率为I，那么计算为1000＝1000×8%×（P/A，I，3）＋1000×（P/F，I，3），解得I＝8%。
二、多项选择题

1.债券的基本要素包括（ ）。
A.债券的面值B.债券的利率C.债券的期限D.债券的价格
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 债券的基本要素包括：债券的面值、债券的利率、债券的期限、债券的价格。

2.年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，下列各项中属于年金形式的是（ ）。
A.按照直线法计提的折旧
B.零存整取的零存额
C.融资租赁的租金
D.养老金
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 年金是指一定时期内每期等额收付的系列款项，年金的形式多种多样，如保险费、养老金、折旧、租金、等额分期收（付）款以及零存整取或者整存零取储蓄等等。
3. 下列法正确的是（ ）。
A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数
B.复利终值系数和复利现值系数互为倒数
C.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数
D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数
【正确答案】 ABD　　　　
【答案解析】 普通年金终值系数（F/A，i，n）＝[（F/P，i，n）－1]/i，偿债基金系数（A/F，i，n）＝i/[（F/P，i，n）－1]，普通年金现值系数（P/A，i，n）＝[1－（P/F，i，n）]/i，资本回收系数（A/P，i，n）＝i/[1－（P/F，i，n）]，复利终值系数（F/P，i，n）＝（1＋i）n，复利现值系数（P/F，i，n）＝（1＋i）-n。

4.下列递延年金的计算式中正确的是（ ）
A. P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）
B. P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m）
C. P＝A×［（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）］
D. P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，n＋m）
【正确答案】 ACD　　　　
【答案解析】 递延年金有三种计算方法：第一种方法：P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）；第二种方法：P＝A×［（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）］；第三种方法：P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，n＋m）。

5.股价指数的计算方法包括（ ）。
A.简单算术平均法
B.综合平均法
C.几何平均法
D.加权综合法
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 股价指数的计算方法包括简单算术平均法；综合平均法；几何平均法；加权综合法等。

6.下列属于普通股评价模型的局限性的是（ ）
A.未来经济利益流入量的现值是决定股票价值的唯一因素
B.模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测的
C.股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或D1的影响很大,而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力
D.折现率的选择有较大的主观随意性
【正确答案】 BCD　　　　
【答案解析】 普通股评价模型的局限性：
1.未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素。
2..模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定差距。
3.股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或D1的影响很大,而这两个数据可能。具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。
4..折现率的选择有较大的主观随意性

7.复利的计息期可以是（ ）
A.一年
B.月份
C.季度
D.日
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 复利的计息期不一定是一年，有可能是季度、月份或日。

8.债券的收益来源包括（ ）。
A.债券的买价
B.债券的卖价
C.债券卖价与买价的差额
D.利息收入
【正确答案】 CD　　　　
【答案解析】 债券的收益主要包括两方面的内容：一是债券的利息收入；二是资本损益即债
券买入价与卖出价（在持有至到期的情况下为到期偿还额）之间的差额。

9.债券收益率的影响因素包括（ ）。
A.债券的买价
B.债券的可赎回条款
C.债券的税收待遇
D.债券的违约风险
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，另外债券的可赎回条款、税收待遇、流动性以及违约风险也会不同程度的影响债券的收益率。

10.决定短期债券持有期年均收益率的主要因素有（ ）。
A.票面利率
B.持有期限
C.购买价格
D.出售价格
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】 票面利率、持有期限、购买价格和出售价格都影响短期持有债券持有期收益率的计算。

11.下列属于决定债券收益率的因素的是（ ）。
A.债券票面利率
B.面值
C.持有时间
D.期限
【正确答案】 ABCD　　　　
【答案解析】
决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
三、判断题

1.资金时间价值是指资金的价值量的差额。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。

2.利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 财务管理活动总是或多或少地存在风险，而通货膨胀也是市场经济中客观存在的经济现象。因此，利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。

3.普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期等额发生的系列收付款项。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 普通年金是指总第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项。

4.递延年金有终值，终值的大小与递延期是有关的，在其他条件相同的情况下，递延期越长，则递延年金的终值越大。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 递延年金有终值，但是终值的大小与递延期无关，递延年金的终值＝年金×（F/A,i,n），其中n表示等额收付的次数（年金的个数），显然其大小与递延期m无关。

5.某人拟进行一项投资，希望进行该项投资后每半年都可以获得1000元的收入，年收益率为10%，则目前的投资额应是20000元。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 本题是永续年金求现值的问题，注意是每半年可以获得1000元，所以折现率应当使用半年的收益率即5%，所以投资额＝1000/5%＝20000（元）。

6.股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票发行价格，股票发行价格具有事先的不确定性和市场性。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票交易价格，股票交易价格具有事先的不确定性和市场性。

7.每半年付息一次的债券利息是一种年金的形式。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 在年金中，系列等额收付的间隔期间只需要满足“相等”的条件即可，间隔期间完全可以不是一年。所以本题的说法正确。

8.已知（F/P,3%,6）＝1.1941，则可以计算出（P/A,3%,6）＝3.47。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 (P/A,3%,6）＝[1－（P/F,3%,6）]/3%，（P/F,3%,6）＝1/（F/P,3%,6），所以（P/A,3%,6）＝[1－1/（F/P,3%,6）]/3%＝5.4183。

9.某人贷款5000元，该项贷款的年利率是6%，每半年计息一次，则3年后该项贷款的本利和为5955元。（ ）
【正确答案】 错　　　　
【答案解析】 注意本年是每半年计息一次的情况，所以在计算终值时使用的折现率应是3%，期数应是半年的个数6，即复利终值＝5000×（F/P,3%,6）＝5970.5（元）。

10.当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。

11.债券的当前收益率和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益。（ ）
【正确答案】 对　　　　
【答案解析】 债券的本期收益率，又称直接收益率、当前收益率，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。
四、计算题

1.某人决定分别在2002年、2003年、2004年和2005年各年的1月1日分别存入5000元，按10%利率，每年复利一次，要求计算2005年1月1日的余额是多少？
【正确答案】 本题题中2002、2003、2004、2005年每年年初存入5000元，求在2005年年初的终值，本题是普通年金求终值的问题，所以，
2005年1月1日的余额＝5000×（F/A,10%,4）＝5000×4.6410＝23205（元）

2.若使本金经过4年后增长1倍，且每半年复利一次，则年利率为多少？
【正确答案】 设本金为A，年利率为i，则：
A×（F/P，i/2，8）＝2A
即（F/P，i/2，8）＝2
查表可知：（F/P，9%，8）＝1.9926
（F/P，10%，8）＝2.1436
运用内插法得：
（i/2-9%）/（10%-9%）＝（2-1.9926）/（2.1436-1.9926）
解得：i＝18.10%

3.某公司准备购买一套设备，有两种付款方案可控选择：
（1）A方案，从现在起每年年初付款200万元，连续支付5年共计1000万元。
（2）B方案，从第6年起，每年年初付款300万元，连续支付5年，共计1500万元。
假定利率为10%，该公司应选择哪种付款方式？
【正确答案】 A方案现值＝200×[（P/A，10%，5-1）+1]＝200×4.1699＝833.98（万元）
B方案现值＝300×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，5）＝300×3.7908×0.6209＝706.11（万元）
因为，B方案的现值小于A方案的现值，所以应该选择B方案。

4.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：
（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？
（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？
（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？
【正确答案】 （1）债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）
＝100×3.9927＋1000×0.6806
＝1079.87（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（2）债券价值＝1000×（1＋5×10%）×（P/F，8%，5）
＝1500×0.6806
＝1020.9（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。
（3）债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元）
因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。

5.甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。请分别回答下列问题：
（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；
（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期年均收益率；
（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的持有期年均收益率；
（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的持有期年均收益率。
　 i＝6% i＝7% i＝8% i＝9%
（P/A,i,2） 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591
（P/F,i,2） 0.8900 0.8734 0.8573 0.8417

【正确答案】 （1）本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84%
（2）持有期收益率＝（1060－1020）/1020×100%＝3.92%%
持有期年均收益率＝3.92%/0.5＝7.84%
（3）持有期收益率＝[1000×8%＋（1000－1020）]/1020×100%＝5.88%
持有期年均收益率＝5.88%/（10/12）＝7.06%
（4）1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2）
经过测试得知：
当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04
当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67
用内插法计算可知：
（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）
i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（7%－6%）
＝6.89%
即持有期年均收益率为6.89%。

6.ABC企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票：甲公司股票和乙公司股票，ABC企业只准备投资一家公司的股票。已知甲公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.2元，预计以后每年以5%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股8元，每年发放的固定股利为每股0.6元。当前市场上无风险收益率为3%，风险收益率为5%。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值并为该企业作出股票投资决策。
（2）计算如果该公司按照当前的市价购入（1）中选择的股票的持有期收益率。
【正确答案】 （1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为3%＋5%＝8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型：V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7(元)
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有、股利稳定不变的股票估价模型：V（乙）＝0.6/8%＝7.5 (元)
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。
（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有：
6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%