突破5000大关 谁是最大赢家？

受加息消息影响，周三两市股指大幅低开，但随后在踊跃买盘支撑下迅速走高，反映短期市场的信心依然积极。从目前的市场活跃度和做多动能判断，我们认为短期市场有望继续对5000点发起冲击。但另一方面，考虑到目前市场整体的估值水平以及政策面的不确定性，我们认为对股指突破5000点后的进一步表现需保持适度谨慎，对“后5000行情”不宜过分乐观。

　　政策的不确定性风险增加

　　加息和上调存款准备金率已成为央行的常规化调控措施。周二央行再次宣布加息，也是今年以来央行第四次上调利率。对证券市场整体而言，与前期的加息和下调存款利息税类似，对市场的实质性影响同样较为有限———首先，调控的本身主要针对宏观经济，其目的在于防止宏观经济的过热和合理调控货币信贷投放，并不直接针对股市。其次，和上调存款准备金率等政策措施相类似，加息已经成为今年以来央行收紧市场流动性的常用政策之一，政策本身以及加息的幅度，并没有在市场预期之外。而且从前几次上调利率后证券市场的反应来看，加息本身对证券市场的冲击并不明显。

　　但是，需要投资者注意的是，近期央行调控的频率明显加快———在7月22日宣布加息和下调利息税之后，7月30日，央行即再度“出招”，宣布将存款类金融机构人民币存款准备金率由11.5%上调至12%。而在上述政策刚刚实施以及7月份的经济数据公布后不久，央行又一次上调利率。高频率的调控充分反映出管理层对目前经济过热以及信贷增长过快的担忧，也向市场清晰传递了管理层进一步加强宏观调控的意图和决心。

　　因此，如果相关的政策措施难以起到所预期的调控效果，不排除有进一步调控措施出台的可能。同时，从调控的政策取向来看，在频频动用货币政策难以起到预期效果的情况下，行政性调控的取向也日益明显。比如银行对房贷额度的控制、绿色信贷政策的出台、中央对地方调价项目的限制等等。这在一定程度上也加大了后续市场所面临的政策调控和不确定性风险。

　　银行股的短期调整压力增加

　　多次加息对银行业的影响从心理层面转化为实际影响。从今年以来的4次加息情况来看，其中2次属存、贷款同时上调0.27个百分点，银行的利差并没有发生变化，同时，不均衡加息在存款活期化和中长期贷款占比提升的背景下仍然对存贷款利息收入产生正面影响。但本次加息和5月19日的加息幅度一样，存款上调0.27个百分点，而贷款仅上调了0.18个百分点。经历这两次加息，银行的基准存贷利差缩小了0.09个百分点。同时，考虑到存款利率立时调整而贷款利率调整滞后，持续宏观调控将抑制下半年贷款增速，我们认为此次调整对银行业的影响中性偏负。而作为目前A股市场权重最大的板块，银行类个股短期可能出现的调整压力，对市场整体表现的影响，需要投资者谨慎。

　　5000之后不宜过分乐观

　　此外，从估值的状况来看，目前A股市场的静态估值已经不低，即使考虑了A股公司未来一段时期的成长性，A股市场的估值吸引力也并不明显。而在二级市场上，经历近期的持续快速上涨之后，短期也已经累积了较为丰厚的获利盘，在临近5000点整数关口附近，市场所面临的获利回吐压力也有所加大。与此同时，“美国次级债风波”、“国内居民直接投资境外证券市场试点的实施”以及本次央行的加息，则在一定程度上加大了A股市场短期所面临的不确定性风险。　

　　综合来看，从市场整体的运行态势和活跃度判断，我们预期短期股指仍存在较为强烈的做多动能。短期市场信心的持续提升，以及上市公司良好的中报业绩表现，使得上证指数成功上冲到5000点上方的可能依然很大。但另一方面，在市场持续上涨后所面临的估值和获利回吐压力以及政策面所面临的不确定性因素有所增加的情况下，我们建议投资者对股指冲上5000点后的进一步表现，仍不宜过分乐观。　

　　整数关前震荡或将来临　

　　今年1月24日，上证指数最高冲至2994.28点，但次日却低开低走，大跌近4%整数关前震荡或将来临

　　证券时报记者万鹏

　　尽管有央行突然加息的利空消息，但昨日沪深股市大幅跳空低开后便迅速恢复强势。其中上证指数一度越过4999点，距5000点大关仅一步之遥。而深成指更是在五粮液、万科A的带领下大涨472.02点。两市合共成交超过2600亿元，较上一交易日小幅放大。可以说，今年以来的四次加息后股指的低开高走已充分验证了目前市场仍处于大牛市之中。

　　从本质上说，股市走牛的基础是宏观经济的稳定增长，上市公司业绩的不断提升。而在一个经济景气周期中又往往伴随着适度过热和通货膨胀，经济衰退周期往往伴随着过冷和通货紧缩。因此，加息政策永远只会出现在经济景气周期内。从这个角度来说，政策需要加息，说明经济仍然景气，虽然有通胀和投资过热，但牛市的基础还在。

　　现实中也有很多一边是频繁加息，一边是股市不断走牛的例子。如美联储从2004年中期启动加息周期，历经16次加息，利率从1%升至5.25%，与此同时，道·琼斯指数从10000点涨至今年7月份的14000多点。

　　当然，市场中长期向好并不代表股指会越过重重阻碍，一路上扬。从上证指数此前突破3000点和4000点关口的情况来看，都曾出现过较长时间的反复，由此可以推测，本次股指在5000点大关也不会一蹴而就。市场近期有可能面临一定的震荡，以便为真正超越5000点积蓄力量。

　　今年1月24日，上证指数最高冲至2994.28点，距离3000点大关仅一步之遥。不过，第二个交易日，股指却低开低走，大跌近4%，此后大盘一度陷入深幅下挫，等到重返3000点时，已经过去了一个月之久。正当投资者为2月26日上证指数大涨42.13点，站上3040点而欢呼时，2月27日股指便大跌8%以上。此后，大盘又用了近一个月的时间才真正迈过3000点之上。而今年5月份，上证指数在4000点关口同样遇到了较强的阻力，股指两上两下，直至上月中旬才摆脱4000点的阻碍。

　　值得注意的是，昨日大盘虽连续上攻，却未能越过5000点，显示出场内资金相对谨慎。这似乎在预示着，5000点整数关口在短期内难以真正逾越。考虑到近期股指连续冲高，产生了较大的获利回吐压力，即便后市大盘一鼓作气突破5000点大关，仍不排除进行主动性的回调，以巩固胜利的果实。